Фьючерс на индекс волатильности: новый инструмент российского рынка

Вопрос: Вступительное слово ведущего

Ответ: Уважаемые пользователи портала Quote.rbc.ru. Сегодня наш портал совместно с ОАО "РТС" проводит online-конференцию на тему: "Фьючерс на индекс волатильности: новый инструмент российского рынка". Как сегодня на бирже РТС был запущен такой инструмент. Мы хотим поговорить на эту тему. В гостях у нашего проекта сегодня руководитель отдела по работе с финансовыми институтами рынка фьючерсов и опционов ОАО "РТС" Константин Свириденко, генеральный директор БД "Открытие" Евгений Данкевич, победитель конкурса "Лучший частный инвестор 2010" Никита Масюков, больше известный как robot-panda. Здравствуйте, господа. Веду конференцию, как обычно, я - руководитель проекта Quote.rbc.ru Кирилл Шишов | Обсудить на форуме

Вопрос: Как возникла идея запуска в России фьючерса на индекс волатильности? Это насущная необходимость или дань моде?

Ответ: К.Свириденко: Наверное, не секрет, что в настоящее время индексы волатильности и производные на них получили широкое распространение во всем мире. Наверное, сейчас сложно найти рынок, на котором обращаются опционы и при этом нет своего индекса волатильности. Почему опционы? Потому что основой для расчета индекса волатильности служат именно они. Кстати, не последнюю роль в раскрутке этих индексов сыграл кризис 2008г. Недавний запуск расчета российского индекса волатильности связан не только с глобальными тенденциями и модой, которые господствуют на мировом рынке производных. В первую очередь этому способствовал значительный рост ликвидности опционов на индекс РТС, который сейчас является самым ликвидным опционом на российском рынке. Причем, когда мы говорим о ликвидности, мы говорим не только об оборотах, не только от открытых позициях, которые, кстати, уже существенно превысили докризисные уровни, но мы говорим о том, что bid/ask-спрэды заметно сузились, торгуется большое число страйков и так далее. То есть ликвидность выросла по всем параметрам. Именно наличие ликвидного опционного рынка позволило нам запустить индекс волатильности. Полгода мы за ним наблюдали. И мы, впрочем, как и участники, будь-то профучастники или физические лица, поняли, что индекс является репрезентативным, он вполне адекватно отражает рыночную ситуацию. Как следствие, мы поняли, что можем запустить и фьючерс на него. Что нами двигало? В первую очередь - это естественное желание расширить линейку производных инструментов новым уникальным фьючерсом. Во-вторых, это огромный спрос со стороны непосредственных участников торгов. Запросов становилось все больше с каждым днем после того, как мы запустили индекс волатильности. наверное, именно спрос и желание расширить линейку стали главными факторами. благодаря которым мы запустили данный инструмент. | Обсудить на форуме

Вопрос: Может ли запуск фьючерса на индекс волатильности спровоцировать дополнительную искусственную волатильность на российском рынке?

Ответ: Н.Масюков: Нет, не может. Даже если в аргументацию пойдем, то достаточно сослаться на то, как считается индекс волатильности. И внимательно ознакомившись с этим делом, можно понять, что значение индекса волатильности не может никоим образом влиять на волатильность рынка. Это, по-моему, фундаментально и понятно. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Бориса Н.: Приведет ли введение фьючерса на индекс волатильности к популяризации торговли волатильностью, арбитража волатильности на российском рынке?

Ответ: Н.Масюков: Если провести такую аналогию с известными случаями начала торгов, например, на РТС Standard акциями на бумаги российских эмитентов, то это привело к возрастанию оборотов торгов также и в срочной секции, то есть за счет тех, кто пытается убрать неэффективность, сделать некоторый арбитраж и заработать на этом - они не забирают ликвидность в одном месте, а приносят ее не только в новый контракт, но также и в старый. Введение фьючерса на индекс волатильности, вполне возможно, не только не уменьшит ликвидность на текущих контрактах опционных за счет того, что торговцы волатильностью придут на новый инструмент, но, напротив, увеличит общую ликвидность.

Е.Данкевич: Мне кажется, что мы давно живем в мире, и в частности в финансовом мире, в котором давно предложение спрос не определяет, а спрос рождает предложение. В данном случае для меня очевидно, что введение нового - качественного и действительно отличающегося, серьезно отличающегося от других инструмента в каком-то смысле - позволяет реализовать те представления инвесторов о рынке, которые раньше реализовать было нельзя. То есть, грубо говоря, невозможно раньше было отыграть идею "я думаю, что все будут думать, что все упадет". Никак на этом нельзя было денег заработать, потому что все будут думать, что все упадет, это не значит, что все упадет. Вот сейчас с помощью этого инструмента на такой идее можно легко заработать денег, соответственно, просто купив фьючерс. Поэтому есть качественное предложение, я абсолютно уверен, что это предложение получит адекватный спрос, соответственно, появится новый инструмент. Я не жду какой-то потрясающей ликвидности, это точно не еще один индекс РТС, это надо понимать. Это просто удобный инструмент для многих, для тех, кто хочет и способен в этом разобраться, плюс это очень важный инструмент для управляющих, профессионалов, для хеджеров и т.д. | Обсудить на форуме

Вопрос: На кого ориентирован новый инструмент – это узкий, ограниченный круг "профи"? Или на широкие массы он ориентирован?

Ответ: Н.Масюков: Я добавлю, по крайней мере свою точку зрения выскажу. Мне кажется, что он ориентирован абсолютно на всех, в принципе поиграться, причем с большим удовольствием и прибылью, может каждый, кто хотя бы в принципе понимает, как волатильность связана с движением рынка, для этого даже формулу знать не надо – нужно просто понимать, что это примерно такое, и что она делает, если все стоит, если все растет, если все падает, если все ждут роста, если все ждут падения, и как быстро это может происходить. Для этого достаточно график посмотреть, как у любого инструмента. Ну и конечно, это инструмент для профессионалов, более, чем многие другие, поскольку позволяет хеджировать такие вещи, которые до этого хеджировать было невозможно, что в первую очередь нужно тем, у кого много денег.

К.Свириденко: Хотел бы немного добавить. Мы, соответственно биржа РТС, несмотря на то, что инструмент специфический, на то, что есть нюансы, несмотря на это все, к моменту запуска у нас возникла полная уверенность, что в епрвую очередь инструмент будет востребован частными инвесторами, физическими лицами. В первую очередь это, конечно, активные трейдеры с рынка FORTS, те, кто сейчас работает с фьючерсами, в том числе с фьючерсом на индекс РТС, - в общем-то то, о чем Евгений сказал. Но, что еще важно, мы рассчитываем, что инвесторы со спота, то есть с рынка акций, достаточно консервативные, они тоже обратят внимание на этот фьючерс, им работать с ним также будет интересно. На наш взгляд, торговать фьючерсом на индекс волатильности, не вникая в какие-то нюансы, даже проще, чем торговать акциями. Потому что предсказать динамику, допустим, отдельного эмитента достаточно сложно, а вот в целом оценить волатильность рынка, наверное, даже на интуитивном уровне может каждый инвестор, который уделяет хоть какое-то время изучению динамики индексов и т.д. | Обсудить на форуме

Вопрос: Как вы оцениваете перспективы волатильности российского рынка? Насколько она будет динамичной?

Ответ: К.Свириденко: Традиционно, волатильность на российском рынке несколько выше, чем на западных площадках. Если мы говорим конкретно об индексе волатильности, то навскидку, может быть меня коллеги поправят, он приблизительно на 30% выше, чем чикагский аналог. На самом деле все зависит от состоянии ранка и определенно сказать нельзя. Все зависит от того, какая динамика сейчас наблюдается на рынке базового актива. Сейчас индекс волатильности находится на уровне порядка 25%. Если за последние дни взять, соответственно и фьючерс торгуется так же. Пару недель назад он поднимался до 30%. Это нормальные уровни для российского рынка - 25-30%, даже может быть сейчас 23-27%, такой диапазон можно взять. Соответственно, все, что ниже, можно, локально, по крайней мере, можно с достаточно высокой уверенностью покапать покупать, все, что выше, продавать. Я имею в виду сейчас, в краткосрочном плане. | Обсудить на форуме

Вопрос: Через кого будет осуществляться доступ к этому инструменту, через каких брокеров? Есть уже какой-то такой круг?

Ответ: К.Свириденко: Данный инструмент доступен для торговли через любого брокера, аккредитованного на срочной секции рынка FORTS. То есть здесь никаких ограничений абсолютно нет. Вы уже сегодня можете открыть стакан по этому инструменту и совершить сделку, что многие участники торгов уже и сделали. Мы очень рады результатам сегодняшнего дня. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Михаила: Если мы посмотрим на график индекса волатильности с 2006 по 2011гг. и наложим на индекс/фьючерс РТС, то временами получаем очень неожиданный эффект. А именно: с 16 марта по 20 апреля 2009г. и с 10 марта по 29 апреля 2011г. индекс волатильности и индекс РТС имели положительную корреляцию (до +0,3). Хотя по определению индекс волатильности должен иметь отрицательную корреляция с индексом РТС, то есть: рынок растет - волатильность падает, рынок падает - волатильность растет. Это исходит из определения волатильности как стандартного отклонения ежедневной доходности индекса РТС. Отсюда вопрос: откуда растут ноги у столь странного эффекта? Объяснить это безудержным ростом и скошенностью ценообразования на индекс в некоторые моменты времени у вас не получится. Так как волатильность при росте рынка может только падать. Напоминаю, падает она по определению волатильности как меры стандартного отклонения ежедневных доходностей базового актива. И какие еще подводные камни могут ждать инвесторов и спекулянтов которые будут работать на фьючерсе на индекс волатильности?

Ответ: Е.Данкевич: Я совершенно не понимаю, почему волатильность должна падать с ростом исходя из математики. На мой взгляд, ничего она никому не должна. Тем более волатильность не должна никому никакой корреляции. Корреляция с фондовым рынком в том смысле, что волатильность, когда фондовый рынок падает, волатильность падает, когда фондовый рынок растет, это просто особенность ценообразования и особенность устройства фондового рынка как такового, потому что, например на товарных активах все просиходит с точностью до наоборот: при росте волатильность растет, при падении волатильность падает. Это известный факт. Поэтому то, что с 16 марта по 20 апреля и далее по тексту индекс волатильности и индекс РТС имели положительную корреляцию, ну и замечательно, значит, таковы были ожидания торговцев опционами, которые приводили к тому, что опционы покупали. Мы ведь торгуем, не забываем, не исторической волатильностью, а той волатильностью, которая определяется обратным образом, исходя из цены опциона. А цена опциона определяется, как известно, спросом и предложением. Если индекс РТС рос, а опционы дорожали, значит, они имели положительную корреляцию. В этом нет ничего странного. Так что подводный камень считаем не обнаруженным, и, думаю, что инвесторы и спекулянты будут с успехом будут работать и дальше. Н.Масюков: Добавить в общем-то нечего. Вот эта формулировка "только падать"… В голому сразу контрпример приходит. Если мы сейчас будем говорить об исторической волатильности, которую, видимо, имел в виду автор, был flat , произошло движение вверх, ну вверх или вниз, на какую-т величину, даже историческая волатильность как среднеквадратичное отклонение выросла, а уж значение индекса волатильности считается вообще по рынку опционов. Безусловно, если взять и перенести, изменив значение фьючерса на базовый актив, перенести улыбку на новое место и сохранить ее в денежности, тогда да, этот эффект будет иметь место. Но рынок опционов настолько многогранен, и столько людей формируют улыбку, исходя из своих ожиданий, что он точно никому ничего не должен: ни падать, ни расти при движении базового актива. Е.Данкевич: Еще одно маленькое дополнение вообще касательно рынка опционов. Вообще говоря, все большие потери, особенно у частных инвесторов, случаются, когда люди начинают верить чему-то, чего до конца не понимают или это вообще непознаваемо. Нужно понимать, что все математические формулы, это всего лишь математические формулы. Если вы покупаете или продаете опцион со страйком нереально далеко от денег с волатильностью в 6 раз выше, чем она сейчас на рынке, то это оказывается 1600-й страйк, то никакая формула вам не поможет. Есть физические процессы, которые происходят в реальном мире, есть цена, которая уходит сильно вверх или сильно вниз, или никуда не уходит. В конечном итоге все определяют ваши конечные результаты: сколько денег вы заработаете или проиграете, а вовсе не та волатильность - высокая или низкая, которую вы продали или купили. Вот эта магия формул, потому что опционный рынок во многом построен на математике и волатильность во многом построена на математике, она очень часто плохо влияет на неокрепшие умы частных инвесторов, поэтому я призываю к первенству здравого смысла. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от В.С.Михалева: Какие индексы волатильности вообще существуют в мире, кроме индексов волатильности фондовых рынков?

Ответ: Н.Масюков: Точно существуют индексы волатильности на драгоценные металлы, на золото точно есть. Насчет еще каких-то индексов - навскидку не вспомню.

К.Свириденко: Дополню Никиту. Естественно, самые популярные - это индексы волатильности на фондовые активы. Кроме металлов, о которых упоминалось уже, есть еще, по-моему, индекс волатильности, рассчитывающийся исходя из нефти, ну то есть опционов на нефть, производных на нефть. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Портфельщика: Есть ли индексы волатильности на более длительные периоды, чем 30 дней?

Ответ: Н.Масюков: Даже на РТС будет индекс волатильности более, чем на 30 дней. Когда у нас начнется следующий квартал, после истечения июльских квартальных фьючерсов и опционов, то, соответственно, индекс волатильности, основанный на сентябрьской серии. Также вот точно есть годовые индексы волатильности – это на индекс S&P. То есть, на самом деле, нужно смотреть, где самая длинная серия опционов, в принципе, по ней уже можно рассчитывать индекс волатильности. Для Чикаго год – это нормальный срок.

К.Свириденко: Честно говоря, затрудняюсь ответить, где эти инструменты есть, но точно можно утверждать одно: короткие инструменты, на короткую волатильность - на 30 дней, поскольку короче 30 дней ничего нет - они наиболее популярные, востребованные и расторгованные во всем мире. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от В.Андреева: Будет ли запущен более репрезентативный индекс волатильности всего российского рынка, а не только одной биржи РТС? Или после объединения РТС и ММВБ появится какой-то новый индекс для фондового рынка? Ведь РТС вряд ли сохранит свой индекс через полгода.

Ответ: Е.Данкевич: На самом деле, давайте разберемся. Во-первых, индекс волатильности – это производная от опционного рынка. На сегодняшний день никакого другого опционного рынка в России, кроме опционов на индекс РТС, если говорить об индексах, не существует, и, что-то мне подсказывает, "не засуществует". Поэтому, очевидно, после объединения РТС и ММВБ в том или ином виде этот рынок сохранится - могут поменяться какие-то названия, какие-то методики расчетов, но соверешно очевидно, что никто не будет резать курицу, которая несет почти золотые, позолоченные, яйца. Поэтому, соответственно, ни с опционным рынком, ни со фьючерсом на индекс волатильности ничего плохого не случится, он будет торговаться, надеюсь, как уже и торгуется. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Андрея: Каковы перспективы появления опционов на RTSVX?

Ответ: К.Свириденко: В ближайшее время мы не планируем запускать опционы на индекс волатильности. Я думаю, что те опционы, которые мы запустили сегодня, в ближайшее время российским и опционным трейдерам и другим участникам торгов хватит. Будам ждать, пока ликвидность на фьючерсе существенно вырастет. В принципе мы прекрасно знаем, что, например в Чикаго опционы на индекс волатильности расторгованы больше, чем фьючерсы, и что это в большей степени ритейловый продукт. Но мы хотели бы просто сначала пройти через некую третью производную, чем идти уже практически к четвертой. Потому что опционы на индекс волатильности - это достаточно сложный инструмент, которым так просто, как фьючерсом на индекс волатильности торговать у любого частного инвестора не получится. А в дальнейшем все определит спрос, конъюнктура рынка, запросы участников торгов. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Зинаиды: Какие аналоги зарубежным инструментам еще планируется ввести в России: индекс погоды, объем урожая и т.д.?

Ответ: Е.Данкевич: Только законодательство мешает, на самом деле, уже бы давно ввели: и погоду и урожай. Это совсем не смешно. Если вдаваться в погоду, это достаточно серьезный инструмент. Скажем, во всем мире используются коммунальные службы. А у нас ведь зима всегда приходит неожиданно. Все это знают. Реагентов не хватает. Все большие деньги. Это затраты топлива. Соответственно, этим можно было бы хеджироваться. Но этим нельзя хеджироваться, потому что, во-первых, непонятно налогообложение, во-вторых, коммунальные службы, я боюсь, в своих бухгалтериях слово "хеджирование" увидят не в ближайшие 5-6 лет. Это не вопрос рынка, рынок готов это сделать, и спекулянты, у уверен, это бы поддержали, но те организации, те компании и бизнесы, которые могли бы быть реальными хеджерами, к сожалению, не могут ими быть в силу недоработки законодательства. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Артура Арса: Уважаемые господа! Прошу ответить на следующий вопрос: я торгую акциями с довольно длинным горизонтом (1-3 года) инвестирования, как с помощью фьючерса на RTSVX я могу улучшить показатели своего портфеля?

Ответ: К.Свириденко: Я думаю, что в данном случае речь может идти о хеджировании, но хеджировании не прямом - когда у вас есть акция "Газпрома", и вы, полностью лишая себя возможности заработать на росте, продаете фьючерс, к тому же это действие не всегда имеет смысл. Здесь скорее может речь идти о краткосрочном хеджировании, когда у вас есть опасения, повторюсь, всего лишь опасения относительно того, что акция может упасть в цене. Чем с этой точки зрения фьючерс на индекс волатильности более интересен, чем опционы или фьючерсы на тот же "Газпром"? Тем, что он позволяет, имея некую страховку, одновременно участвовать в росте. То есть, по сути, как можно воспринимать? Я вижу, что сейчас 25-ая волатильность, боюсь, что "Газпром" упадет в цене, я опасаюсь, что будет резкое падение - временно, в моменте, допустим, с горизонтом неделю-две, ну, пусть статистика может выйти какая-то негативная - я покупаю фьючерс на индекс волатильности. Если падение происходит, серьезное падение, очевидно, что фьючерс на индекс волатильности поможет мне несколько уменьшить убытки, то есть я заработаю на нем, потому что фьючерсы на волатильность однозначно вырастут. Если же движения серьезного не происходит, то и волатильность сильно не изменится, соответственно, фьючерс на индекс волатильности никак не повлияет на результат вашего суммарного портфеля. Я думаю, что в случае с инвестированием на столь длительный горизонт я вижу именно таким использование фьючерса на индекс волатильности. Ну, еще можно говорить о том, чтобы использовать данный фьючерс просто как спекулятивный инструмент в рамках вашего портфеля. Может быть, кто-то еще что-то добавит.

Н.Масюков. Добавлю немножко. Если говорить о хеджировании, то да, его можно получить, я думаю, уменьшив дисперсию оценки вашего портфеля, но за это, естественно, придется заплатить, потому что хедж дорого стоит. Так что может быть, если вы уверены в своих способностях, то лучше и не прибегать к таким инструментам. Тем более вам придется его пробировать - каждую серию. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Семена Боброва: В чем заключается основное отличие линейки инструментов РТСVX от инструментов на основе VIX?

Ответ: К.Свириденко: Я не буду вдаваться в математические подробности. Попробую описать кратко. Во-первых, VIX чикагский показывает 30-дневную волатильность, и считается постоянно по двум ближайшим сериям опционов, считается взвешенным. В то время, как наш индекс считается большую часть времени по ближайшей серии, затем осуществляется сглаженный переход на последующую серию и в дальнейшем уже по одной серии, то есть он не отражает четко 30-дневную волатильность, как это происходит в чикагском индексе. А, во-вторых, и это самое важное, наш индекс в какой-то мере инновационный. Все индексы волатильности, которые есть в мире, они по сути повторяют методику чикагского индекса. Вкратце, расчет индекса основан на котировках опциона, которые есть, на тех ценах, которые сейчас есть в "стакане". Наш индекс является инновационным, поскольку он использует в своих расчетам нашу опробованную технологию построения кривой волатильности. Плюс мы используем не все опционы, которые торгуются по данной серии, а используем волатильность только определенного диапазона, который характеризуется наибольшей ликвидностью. С чем это связано? Связано это с тем, конечно же, со спецификой российского рынка, с тем, что мы не можем пока, это очень важно - пока тягаться с чикагским рынком, который характеризуется практически абсолютной ликвидностью. Пожалуй, в остальном отличий нет. Да и результат, то есть само значение не настолько существенно изменяется из-за того, что мы используем несколько отличную методику. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Аэлиты (Москва): Не уменьшит ли появление расчетного фьючерса RTSVX интерес широкого круга инвесторов к российскому рынку опционов, на котором и без фьючерса на RTSVX наблюдается не самая высокая ликвидность и основную прибыль снимают физики и математики (люди с хорошим знанием технических и математических предметов)?

Ответ: Е.Данкевич: Во-первых, Никита уже отвечал на этот вопрос. Я строго повторю то, что он уже сказал: скорее не уменьшит, а увеличит - за счет фактически арбитража, если я правильно услышал. Это первое. Второе: не только физики и математики, я знаю еще и нескольких химиков, биологи есть точно, медики тоже хорошо торгуют, бывшие военные. Если серьезно, то относительно не самая высокая ликвидность, вот Константин тоже об этом говорил. Ликвидность растет. В целом фондовый рынок - я чуть-чуть в сторону уйду - не такой большой в России, и нужно понимать, что фондовый рынок – это не только инструменты и инфраструктура, это еще и эмитенты, и общая экономическая ситуация. Мое мнение (и, кстати, введение фьючерса на индекс РТС – это подтверждение того, что я сейчас скажу), что инфраструктура, способность рынка предлагать новые качественные инструменты, находится сейчас в России далеко впереди качества эмитентов, корпоративной отчетности, качества экономики, качества того, чем можно торговать на рынке. То есть рынок, биржи в частности, готовы предлагать очень качественные продукты, потому что фьючерс на индекс волатильности – это уже все, дальше уже с точки зрения биржевой торговли, я не знаю, что уже в мире придумано, еще производнее? Наверное, уже ничего. И это сделано достаточно качественно, достаточно быстро и эффективно. Поэтому ликвидность - она нормальная для того рынка, который мы имеем в этой стране. И, я уверен, как ребята сказали, она точно увеличится с введением нового фьючерса. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Сергея: Скажите, как можно захеджировать опционную стратегию от волатильности (нейтрализовать вегу) с помощью данного фьючерса, то есть как рассчитать коэффициент соотношения?

Ответ: Н.Масюков: Тут ответ кроется в вопросе: можно посчитать вегу индекса волатильности, то есть формула для расчета индекса волатильности есть, известна, нужно взять производную по волатильности. Чтобы не обременять себя выкладками, можно с достаточной точностью считать, что она равна 1. То есть в пределах от 1 до 1,2, наверное. Чтобы перевести ее в пункты, привычные в веге, то есть в пункты фьючерса на индекс РТС, то есть базового актива, нужно умножить еще на 100 тыс. Ну, то есть, можно считать, что вега равна одному лоту индекса волатильности, примерно 100 тыс.

К.Свириденко: Я не совсем понял математические выкладки Никиты, но он у нас более продвинутый с точки зрения опционов и подкованный человек, нежели, наверное, мы с Евгений Данкевичем. Есть очень простая формула для тех, кто торгует опционами – ну, использует стандартные какие-то стратегии, классические, использует "голые" опционы, но в то же время понимает, что такое вега, что такое волатильность, и хочет захеджировать эту вегу: один фьючерс на индекс волатильности хеджирует тысячу пунктов в веге - в терминах опционов на индекс РТС. То есть если у вас есть портфель, вега которого составляет тысячу пунктов, то, соответственно, вам нужно использовать всего лишь один контракт. Хотелось бы, кстати, отметить, что, мне кажется, дизайн контракта подобран практически идеально: с одной стороны, он позволяет хеджировать вегу и трейдерам с небольшими объемами портфелей, но и в то же время, естественно, и крупные участники смогут им воспользоваться. | Обсудить на форуме

Вопрос: Является ли существенным валютный риск при торговле фьючерсом на индекс волатильности?

Ответ: Н.Масюков: Если не в связке с опционами или с индексом РТС это дело торговать, то, да. появляется валютный риск. Но точно так же он появляется при торговле индексом РТС или опционами, и его с какой-то хорошей степенью точности можно учитывать. Это также касается любых контрактов, номинированных фактически в долларах, это - товары и индекс. Ничего нового этот индекс не принес в плане валютного риска. | Обсудить на форуме

Вопрос: Планируется ли дальнейшее развитие индексных инструментов? С чем связана такая любовь биржи к инструментам, торгуемым в долларах?

Ответ: К.Свириденко: Я не очень понял по поводу индексных инструментов. Если речь идет об индексах волатильности, то пока мы останавливаемся на этом фьючерсе. Однозначно. Конечно, в будущем, если у нас будут ликвидные опционы на золото (а мы этого очень ждем) или например на Brent, мы будем готовы запустить опционы на индекс волатильности Brent или золото. Это не проблема. Все дело в ликвидности или в спросе со стороны участников торгов. Что касается любви к инструментам, торгуемым в долларах, в данном случае иного и не могло быть в принципе. Помимо того, что фьючерс на индекс волатильности предназначен на широкий круг инвесторов: спекулянтов, арбитражеров и так далее, - это еще и инструмент для хеджирования опционных портфелей. Максимальной ликвидностью у нас характеризуется опционы на индекс РТС, и соответственно, активность в них наиболее высокая. Соответственно, наибольший спрос на фьючерс на индекс волатильности будет как раз у тех, кто строит портфель на опционах на индекс РТС. Вега и в принципе прибыль/убыток по опционам на индекс принято считать в пунктах, в первую очередь, если мы говорим о финансовой стороне, конечно, они приходят в рублях. Но если мы говорим о таких характеристиках, как вега, тета, дельта, они традиционно рассчитываются в пунктах. Для удобства как раз таких участников, которые будут хеджировать портфели опционов, мы и сделали инструмент валютным. Даже можно для простоты воспринимать его не как валютный, а как привязанный к фьючерсу на индекс РТС и к опционам на индекс РТС, то есть торгующийся в тех же терминах. Мы исходили исключительно из этого. Мне кажется, что здесь у нас иного выбора и не было. К тому же все, кто торгует опционами на индекс РТС или фьючерсами на индекс РТС, это сейчас, очевидно, самый ликвидный инструмент, все они прекрасно существуют в парадигме валютных инструментов, и, я думаю, это не помешает никому. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Дмитрия: Какие книги, статьи, ресурсы, посвященные опционам волатильности, в частности, чтобы зарабатывать, как robot-panda?

Ответ: Н.Масюков: Чтобы разобраться в опционах, достаточно прочитать статью в Википедии про модель модель Блэка-Шоулза. Чтобы понять, как считать индекс волатильности, достаточно прочитать спецификацию контракта. Что касается углубления своих знаний, то на русском языке вообще сложно что-либо найти. На иностранных ресурсах интересные статьи, как же его звали, работал в Goldman Sachs, а потом занялся чистой наукой, как я понимаю. Вот у него довольно серьезные исследования по вопросам торговли опционами и индексам волатильности. Так что при желании можно найти. Но честно скажу, всего вот этого дела мы не читали. Мы ограничились Википедией и спецификацией контракта. | Обсудить на форуме

Вопрос: из Интернета от Ф.Боброва: Может ли при помощи торговли двумя фьючерсами на индекс RTS и индекс RTSVX захеджировать риски и достичь более впечатляющих финансовых результатов? Расскажите подробнее, как реализовать подобную стратегию на растущем или падающем рынке?

Ответ: Е.Данкевич: Очевидно, что на двух инструментах можно больше денег заработать, чем на одном, если на каждом заработать. На этот вопрос уже Никита отвечал. Очевидно, что можно хеджировать основной индекс, пытаться по крайней мере, от падения. Можно, но, - как ты сказал правильно? - За это, во-первых, придется заплатить. Во-вторых, если вы чувствуете себя специалистом в основном индексе, ну так и что, собственно, и торгуйте основным индексом, а если не чувствуете... Все-таки хеджирование – это удел крупных инвесторов, которые, не потому что они не понимают что-то в рынке, им нужно захеджироваться, а потому, что рынок, допустим текущая ликвидность, им не позволяет совершать быструю перетряску портфеля и т.д. и т.д. Собственно, из-за этого и появляются сами фьючерсы на индекс, это тоже инструмент хеджирования больших портфелей, состоящих из многих бумаг. Из-за этого появляются фьючерсы на волатильность, и они используются тогда. Почему? Потому что ликвидность фьючерсов априори выше, самый ликвидный инструмент на российском рынке – фьючерс на индекс РТС. Очевидно, что если все будет нормально, то, наверное, ликвидность фьючерса на волатильность будет выше, чем ликвидность любого страйка, любого опциона. Соответственно, если вам нужно предпринимать какие-то быстрые шаги - условно говоря, новости, что-то изменилось, то, наверное, это единственный инструмент, на котором это можно будет сделать. Наверное. в атко ключе больше. Если же говорить о профессиональном подходе, с точки зрения торговли, зарабатывания денег, то скорее не слово "хеджирование" надо использовать, а скорее слово "арбитраж". Вот тут, наверное, да, действительно, можно заработать денег из арбитража с этим инструментом, которые нельзя было заработать до этого, потому что этого инструмента не было.

К.Свириденко: Я добавлю, просто хотелось бы акцентировать внимание, Евгений уже это сказал: наверное, действительно, для рядового участника торгов, для рядового трейдера, который не силен в математике, не занимается арбитражом, не строит какие-то сложные стратегии, фьючерс на индекс волатильности – это прекрасный простой инструмент для того, чтобы заменить классическую опционную стратегию покупкой или продажей стредла, которая рассчитана на следующую ситуацию: вы не знаете, куда конкретно пойдет рынок через какое-то время, на следующий день, допустим, но знаете, что движение точно состоится. Прекрасный пример – это выход отчетности, еще какие-то новости, негативные или, наоборот, позитивные. Вы просто покупаете это фьючерс и очень просто зарабатываете, не пытаясь угадать, какая же выйдет отчетность и в какую сторону пойдет рынок. Соответственно, продажа его, опять же для тех, кто не погружается глубоко в эту тему, наверное, целесообразна тогда, когда индекс за последнее время существенно подрос, и вы ожидаете, что в ближайшие дни рынок будет спокойно себя вести. Примерно такое использование, если на пальцах все объяснять. | Обсудить на форуме

Вопрос: Заключительное слово ведущего

Ответ: Ну что же, будем завершать нашу конференцию. Напоминаю, что мы сегодня обсуждали фьючерс на индекс волатильности как новый инструмент российского рынка. И выступали у нас руководитель отдела по работе с финансовыми институтами рынка фьючерсов и опционов ОАО "РТС" Константин Свириденко, генеральный директор БД "Открытие" Евгений Данкевич и победитель конкурса "Лучший частный инвестор 2010" Никита Масюков. Всем больше спасибо. До свидания. | Обсудить на форуме